SPAC香港浪潮：重塑資產管理業，連結加密貨幣投資與ETF新機遇 | Discussdata

SPAC香港對香港資產管理行業的影響與機遇

近年來，香港金融市場迎來了一股引人注目的新浪潮——SPAC香港。SPAC，即特殊目的收購公司，這種「空白支票公司」的上市機制，為香港的資產管理行業帶來了結構性的變革。它不僅僅是增加了一種上市途徑，更是開創了一條全新的產品線與業務範疇。傳統的資產管理業務，無論是共同基金還是對沖基金，大多圍繞著已上市公司的股票、債券進行投資與管理。然而，SPAC香港的出現，將資產管理公司的觸角提前延伸至企業公開上市前的關鍵階段。這意味著，基金經理們不再僅僅是二級市場的參與者，他們有機會更早地介入具潛力公司的成長故事，從併購標的尋找、盡職調查、估值談判到最終完成合併（De-SPAC），全程參與價值創造的過程。這條新產品線，融合了私募股權投資、併購顧問和公開市場投資的特性，為行業帶來了前所未有的靈活性與想像空間，也讓香港作為國際金融中心的工具箱變得更為豐富。

行業變革：SPAC香港創造了全新的產品線與業務範疇

SPAC機制的引入，徹底打破了傳統資產管理業務的邊界。過去，公募基金與私募股權基金之間存在著清晰的界線，投資者根據流動性需求、風險承受度和投資期限來選擇不同產品。但SPAC香港的架構，巧妙地搭建了一座橋樑。對於資產管理公司而言，這代表著業務模式的擴張。它們可以選擇發起自己的SPAC，從募資階段就主導投資方向；也可以作為PIPE（上市後私募投資）投資者，在SPAC找到目標公司並宣布合併時，注入大量資金以支持交易完成，這往往能獲得比普通二級市場投資更優的條款。此外，圍繞SPAC的整個生態鏈也催生了新的業務機會，例如為SPAC提供託管服務、合規諮詢、投資者關係管理，甚至是專門投資於SPAC上市前單位（包含權證）的策略基金。這種變革使得香港的資產管理業從相對單一的「管理現有資產」向更主動的「創造與構建資產」方向演進，行業的深度與廣度得以顯著提升。

對基金經理的機遇：參與PIPE投資、擔任SPAC發起人、或專注於De-SPAC後公司的投資研究

面對SPAC香港帶來的新局，基金經理們迎來了多元的職業與策略發展機遇。首先，是成為PIPE投資的關鍵玩家。當一個SPAC宣布與目標公司合併時，往往需要額外的資金來滿足贖回或支持業務發展，這時大型資產管理公司或對沖基金的PIPE投資就成為交易能否成功的關鍵。這要求基金經理具備犀利的眼光，能在短時間內深入評估一個尚未經公開市場充分檢驗的企業，這項能力比分析成熟上市公司更為複雜。其次，經驗豐富、擁有深厚人脈網絡的基金經理或投資團隊，可以直接擔任SPAC的發起人。這不僅能賺取發起人股份（Promote）帶來的潛在巨額回報，更是將自身投資理念與專業判斷資本化的過程，從單純的資金管理者轉變為交易架構師。最後，對於專注於二級市場的基金經理而言，De-SPAC後的公司成為了一個全新的研究領域。這些公司經歷了SPAC的篩選與驗證，但股價可能因合併過程中的波動、贖回潮或市場情緒而出現誤判，這就為擅長基本面挖掘的投資者提供了阿爾法機會。這三條路徑，讓不同專長與風險偏好的基金經理都能在SPAC生態中找到自己的位置。

對財富管理的影響：為高淨值客戶提供新的結構性投資產品與退出渠道選擇

在財富管理端，SPAC香港的興起為服務高淨值及超高淨值客戶的私人銀行和家族辦公室提供了新的工具。傳統上，這類客戶若要參與企業早期成長，大多通過私募股權基金或直接投資，其流動性較差，退出周期長。SPAC則提供了一種帶有公開市場流動性預期的結構性產品。財富管理機構可以將優質的SPAC首次發行份額作為配置選項提供給客戶，讓客戶以相對較低的門檻（通常與IPO認購門檻類似）參與到類似風險投資的機會中，同時享有在合併完成前按比例贖回現金的保護性權利。更重要的是，對於那些持有未上市企業股權的客戶（例如成功企業家或天使投資人），SPAC成為了一條嶄新的退出或資產證券化渠道。他們可以與SPAC發起人合作，將自己投資或創辦的公司帶入公開市場，這比傳統IPO在某些情況下更具時間確定性和靈活性。這使得財富管理顧問的角色進一步升級，需要能夠為客戶規劃包含SPAC在內的綜合性流動性解決方案。

人才需求轉變：市場對兼具併購、投行與二級市場經驗的複合型人才需求上升

隨著SPAC香港業務的發展，市場對金融人才的需求也發生了顯著變化。純粹的股票分析師或基金經理已不足以完全駕馭SPAC相關的複雜交易。市場亟需的是「多面手」——即那些既懂得私募股權的盡職調查與估值建模，又熟悉公開市場監管規則與投資者溝通，同時還具備併購交易執行經驗的複合型人才。這類人才能夠理解SPAC從設立、尋找標的、談判合併到上市後市值管理的完整生命周期。投資銀行中從事併購業務的專家、私募股權基金中的投資專業人士，以及對沖基金中擅長事件驅動策略的基金經理，他們的技能組合在SPAC領域變得格外吃香。金融機構也開始加強內部培訓，或通過團隊重組，將不同背景的人才整合起來，以應對這項新業務的挑戰。這種人才需求的轉變，從長遠看，將提升香港金融從業員的整體素質與競爭力，促使更多人向跨界、綜合型專家的方向發展。

挑戰：產品複雜性帶來的投資者教育壓力，以及同行間日益激烈的競爭

機遇總是與挑戰並存。SPAC香港的產品結構相對複雜，涉及單位、普通股、權證等多種證券，其定價機制、贖回權利、時間線以及與目標公司合併後的風險特徵，都與投資傳統股票有明顯不同。這給資產管理機構和財富管理平台帶來了巨大的投資者教育壓力。他們必須花費大量資源，向客戶清晰解釋SPAC的運作原理、潛在風險（如找不到合適標的而清盤的風險、發起人股份攤薄效應、權證的複雜性等），避免客戶因誤解而蒙受損失。監管機構也高度關注這一點，確保銷售過程中的適當性。另一方面，隨著更多機構湧入這一領域，競爭日趨白熱化。優質的併購標的成為稀缺資源，SPAC發起人之間需要比拼行業洞察力、交易執行速度和資源網絡。PIPE投資的競爭也同樣激烈，好的交易往往被頂級基金迅速搶奪。這種競爭環境，考驗著各家機構真正的投研實力與資源整合能力，單純追逐熱點而不具備核心競爭力的參與者將很快被市場淘汰。

展望：推動香港資產管理業向更多元化、更前沿的方向發展

展望未來，SPAC香港的發展將持續推動本地資產管理行業向更多元化、更前沿的方向演進。其中一個令人興奮的結合點，正是與數字資產領域的互動。我們看到，全球範圍內已經有SPAC成功將加密貨幣交易所、區塊鏈技術公司帶入公開市場。這為傳統金融投資者提供了一個受監管的、相對熟悉的途徑來接觸加密資產領域。這自然讓人聯想到香港在虛擬資產方面的發展，例如正在積極推進的香港加密貨幣 ETF。可以想像，未來可能會出現這樣的場景：一家專注於金融科技的SPAC，合併一家合規的數字資產平台，而該平台的業務又與香港加密貨幣 ETF的流動性提供或託管服務息息相關。這就將SPAC、傳統資產管理、以及加密貨幣投資生態緊密地串聯了起來。對於投資者而言，這意味著通過香港市場，他們可以有SPAC、ETF、直接持幣等多種漸進式、不同風險收益特徵的工具來參與加密貨幣投資。因此，SPAC香港不僅僅是一個獨立的金融創新，它更像是香港構建未來綜合性資產管理中心的一塊關鍵拼圖，與虛擬資產、綠色金融等其它前沿領域產生協同效應，吸引全球資本和創新企業匯聚於此，鞏固其國際金融樞紐的地位。

• 香港
• 投資
• 基金